京东，交出一份适当分裂的二季报。
一方面，营收端仍旧微弱。本年二季度，京东完结营收3567亿元，同比添加22.4%。详细来看，京东零售（包含京东健康及京东工业）、京东物流（内部及外部物流事务）均获得双位数添加，根本策画得上是步步为营。
另一方面，净赢利端却是一记重锤。经调整净赢利仅74亿元，同比大跌49%。外卖大战的烧钱补助在这一季度显出价值，新事务（包含达达、京东产发、京喜、海外事务）遭到外卖连累，当季亏本高达148亿元，导致整体净赢利腰斩。
尽管商场关于二季报的“变脸”早有预期，但这一亏本数字依然超出出资者预期，也为后续走势蒙上暗影。
财报发布后，京东美股盘前一度涨超3%，随后陷入微跌。到发稿前，股价31.58美元，跌落2.86%，市值455.23亿美元。
整体而言，二季度的财报一边透着根本盘的“行稳致远”，一边显现新事务的“高举高打”。如此分裂式的报表之下，透着京东的“不安分”。曩昔数月，从出资AI具身智能、加码传统零售硬扣头店，到布局短剧事务、发力酒旅，京东的地图不断外扩，故事越来越多，价值也越来越大。
零售主业难止外卖失血
外卖大战带来的影响，在本季度彻底显形。这也是出资者本季度最为重视的改变。
先看外卖事务地点的“新事务”分部数据：2025年Q2营收139亿元（2024Q2为46亿元），运营本钱144亿元（2024Q2为36亿元），运营费用更是飙升至144亿元（2024Q2为17亿元）。终究，该分部运营亏本148亿元，而上一年同期亏本仅为7亿元。
换句话说，新事务尽管营收添加了93亿元，但在本钱和费用双增百亿的投入下，反而比上一年同期多亏了141亿元。最直接的连累，来自外卖事务上的高额补助。
这一亏本的冲击，直观体现在京东本季度的盈余才能上：二季度归属于股东的净赢利为62亿元，2024年同期为126亿元，同比大跌51%；经调整后净赢利为74亿元，2024年同期为145亿元，相同也挨近腰斩。
上海财经大学数字经济研究院副院长崔丽丽向「定焦One」解说，在渠道对外卖大规划的补助和优惠情况下，营销本钱、投入测验性本钱会比较高，必定影响赢利体现。
其实，外卖的“高投入、高亏本”早有前兆。
本年2月以来，京东开端大力加码外卖事务，3月1日正式上线外卖事务，从此前发布的2025年一季报来看，比照2024年同期，新事务本钱和费用别离添加6亿元和10亿元，亏本扩展6亿元。
仅仅其时外卖事务放眼到整个京东事务来看盘子尚小，虽尚在爬坡期，但零售主业还能消化危险。到了二季度，受五月以来几波“外卖大战”影响，外卖事务仍在重投入阶段，零售主业难以彻底对冲外卖事务带来的巨额亏本，盈余报答姑且悠远。
这场原本在京东与美团之间演出的比赛，因阿里的杀入而更添变数。高盛估计，2025Q3至2026Q2的12个月内，阿里外卖亏本或高达410亿元，京东亏本约260亿元，美团息税前赢利同比削减250亿元。三家都在不计本钱地烧钱抢商场，谁都不敢首先收手，战局仍在持续。
尽管外卖事务成为本季度最大连累，但仍有不少&#
再来看其他分部的体现。
京东零售营收3101亿元，同比添加20.6%，占该季度总营收的87%。从营收构成来看，京东零售事务一向扛大旗，受国补和618大促活动带动，同比增速创近四年新高。
京东物流相同添加稳健，营收516亿元，同比添加16.6%，运营赢利率同比添加3.8%。
中心事务仍旧微弱，却挡不住新事务的“失血”。令出资者忧心的是，当国补与大促盈利褪去，外卖是否会加码补助、进一步冲击赢利？
中心事务撑场，稳住老本行
和外卖事务巨亏构成比照的，是京东根本盘的添加。中心品类从头提速，服务收入连续高添加。
从收入结构来看，京东分为产品收入和服务收入。
先来看前者，二季度产品收入为2824亿元，同比添加20.7%；其间“带电品类”收入1790亿元，同比添加23.3%，日用百货营收1034亿元，同比添加16.4%。值得注意的是，两大品类的同比增速均到达2022年以来最高点。
日用百货方面，除了2023年受线下经济复苏和京东内部商家格式轰动（该年京东打通自营和第三方商家）影响，呈现跌落趋势，近两年均坚持稳健添加。
比较之下，带电品类的回暖更具亮点。有从业者剖析，“国补”方针的拉动是重要变量。
商务部数据显现，上一年9月至本年上半年，以旧换新共带动销售额超2.9万亿元。财政部数据显现，以旧换新带动社会消费品零售总额同比添加5%，高于上一年全年1.5个百分点。
这一方针的作用直接体现在京东带电品类的体现上。2024年Q2，该品类收入曾同比跌落4.6%，初次呈现负添加，与美团等即时零售渠道攻入京东大本营不无联络。有音讯称，2024年美团闪购3C家电订单量挨近京东全站四成。
值得一提的是，近期京东CEO许冉在承受媒体采访时称：3C家电不只要看单量，更要看GMV。现在闪购渠道带电品类首要会集在数据线等暂时需求和低值产品，比较京东，闪购在3C家电范畴的GMV简直能够忽略不计。
崔丽丽以为，即使整体规划未被逾越，但在要点人群、干流客群以及干流商场上的比例丢失，仍旧会构成隐忧。
而国补方针给了京东缓冲机遇，带电品类在本年回暖。另一方面，前京东新通路战略负责人孟奇此前告知「定焦One」，这一添加还得益于消费趋势转的改变，传统家电品牌的线下商场萎缩和性价比风潮的推进，也给线上京东带电品类的添加带来了新时机。
再看服务收入，本季度完结营收742亿元，同比添加29%；其间渠道和广告事务收入285亿元，同比添加21.8%；物流及其他收入457亿元，同比添加34%。
外卖及零售事务拉动“物流服务”上涨，而“渠道和广告事务”首要面向3P卖家（第三方卖家），能够看出该事务布局成效渐显。
不过，周期性危险仍需重视。有电商从业者告知「定焦One」，POP商家在流量获取方面不及自营店肆，渠道资源歪斜对POP商家形成压力。国补之后，3P事务能否坚持长时间添加，是个问题。
京东的添加曲线，谁能完结？
近两个月以来，京东动作一再：除了从头发力酒旅，从出资具身智能、高薪招聘短剧人才，交通强奸九岁的孩子应该判几年;警强奸罪的判定标准最新519;抓强奸犯到加码硬扣头、进攻线下零售，可谓“广撒网”式寻觅添加曲线。
仅仅，这套多点开花的打法，在商场上收成了天壤之别的解读。有出资者以为京东是“行行试水”，也有内行人从更为专业的视点剖析其背面的逻辑与或许性。
外卖和酒旅，是业界遍及看好的两条赛道。
关于外卖事务，崔丽丽以为，京东能够持续参加，但商场格式比较明晰，现在只能屈居第三。
一位业界人士以为，比较其他妄图进军即时零售事务的大厂而言，京东有老练的履约才能和配送网络，入局外卖是必定，“京东要做不了，其他的大厂更没或许。”
孟奇也称，现在京东的打法和当年美团在百团大战中的打法相似，在烧钱补助最剧烈的时分抑制，“等商场镇定后再进场仍有很大或许。”
图源 / 京东黑板报微信大众号
仅仅从近两个季度的财报来看，京东外卖处于爬坡期，短期内难以建造完结，只能同步构建其他的添加曲线。
而关于酒旅，早在2011年，京东就曾上线过机票预订事务，2014年更是上线“京东游览”频道，惋惜的是，其时没能激起水花。现在时隔多年，再次重启该项事务，孟奇以为京东有必定时机。
他向「定焦One」剖析，一是消费习气的改变，过往渠道独占现象跟着小红书、抖音等内容渠道的呈现被打破，现在顾客决议计划更倾向于营销影响和贱价决议计划，京东能够凭仗供应链优势在这方面打出差异化；二是现在京东酒旅事务负责人有深沉的酒旅操盘经历和才能。
不过这些事务也并非全然没有隐忧。以酒旅为例，孟奇称，京东toC事务并非强项，关于酒旅的宣扬营销方面过于单薄，加之关于许多企业而言，“高开低走”的魔咒亦是个要挟。
关于短剧事务，孟奇和崔丽丽都认同，京东做短剧能必定程度上给京东电商引流，并凭借短剧出海能扩展品牌声量。不过崔丽丽也指出该事务存在的问题，如京东缺少内容基因，堆集单薄，“并且从此前推广直播的经历来看，或许关于干流客群的影响力有限”。
至于具身智能方面，一位具身智能剖析师对「定焦One」直言，京东做机器人研制，入局太早；做机器人出资，则入局太晚。“现在职业界面对的不是缺少供应链的问题，而是缺少对供货商好坏的评判规范”，在这个布景之下，京东的供应链“优势”不免和职业实际自相矛盾，高投入、高危险、长周期，关于京东而言不会是一门好生意。
关于硬扣头事务，多位业界人士均表明，假如能给京东线上事务带来增量的确有看头，京东的优势在于供应链，但未来硬扣头之争也不只仅取决于此，跟着线下该事务逐步饱满，往后比拼的也将会是店肆选址、点位等，这些关于缺少线下零售基因的京东而言无疑又是新的检测。
外卖仍需求长中期建造，京东还未找到安定的新业态添加曲线，商场上关于其“事务涣散”质疑声不断。但正如一位业界人士所言：明星企业还愿意折腾，就还没到最坏的成果。究竟，坚守旧业而倒下的前车之鉴举目皆是，假如不去测验，或许还没比及失利，年代就现已将你扔掉了。
本文来自微信大众号“定焦”（ID：dingjiaoone），作者：李梦冉，修改：魏佳，36氪经授权发布。